爱仕达(002403)季报点评：业绩稳步提升战略转型加速

　　公司发布16年三季报：16年1-9月实现营收18.12亿元，同比+12.45%；归母净利润9,958.7万元，同比+34.54%。

　　投资要点：

　　单季归母净利润同比+62.6%，公司预计16年全年净利润+20-50%。单季来看，16Q3实现营收6.35亿元，同比+3.9%；归母净利润2,669.6万元，同比+62.6%。公司预计16年全年净利润在1.36-1.70亿元之间，同比+20-50%。据此推算，16Q4预计净利润3,648.7-7,050.5万元，同比增速在-7.3%~79.1%之间。

　　财务状况：盈利能力持续提升，销售费用率环比有所改善。

　　1)公司16Q3毛利率38.7%，净利率4.2%，同比分别+1.7、+1.5pct，盈利能力持续上升主要得益于产品和渠道结构的调整。

　　2)16Q3销售、管理、财务费用率为23.5%、10.3%、0.0%，同比+1.1、-0.7、+1.0pct，销售费用率较Q2环比下降0.92pct。

　　3)16年1-9月，公司存货和应收账款周转天数同比分别减少5.2和4.6天，公司今年着力提升了应收账款的催收力度，运营效率得以改善。

　　4)16Q3资产减值损失655万元（去年同期1,529万元）；营业外收入847万元（去年同期550万元）。两项合计提升利润总额1,100万元。

　　钱江机器人预计四季度起并表，公司机器人模范工厂建设正稳步推进。公司9月30日公告以5,865万元收购钱江机器人51%股权。钱江机器人预计今年四季度并表，公司未来将引进钱江机器人产品，成立模范工厂，目前工厂建设方案已进入制定阶段。同时，钱江机器人也有望借助公司资金和资源优势，打开工业机器人市场。

　　维持"强烈推荐"评级，目标价19.5元。预测公司16-18年每股收益0.45、0.64和0.87元。随着公司"全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商"战略转型持续推进，公司业绩将仍有较大提升空间。维持"强烈推荐"评级，目标价19.5元，对应17年30倍。

　　提示：行业爆发价格戓；新兴渠道拓展低于预期；汇率风险。（中投证券）